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　　又要融100億，光伏巨頭要幹什麼？

　　來源：尺度商業　文 | 楊萬里

　　光伏巨頭隆基綠能擬向市場伸手“要錢”（融資）。

　　6月6日晚，隆基綠能公告稱，擬公開發行100億元公司債券。此前，該公司直接融資金額超過260億元。

　　隆基綠能擬再次融資，目的包括補充流動資金等。從財報看，近兩個報告期，該公司貨幣資金充足，同時部分財務風險指標數據有所走低，且經營性現金流短期承壓。

　　二級市場方面，近兩日，隆基綠能的股價承壓，繼6月6日下跌6.02%後，6月7日再次下跌2.56%。

　　截至6月7日收盤，隆基綠能股價爲16.74元，總市值爲1269億元。值得一提的是，隆基綠能最新股價創下2021年以來（近3年半）階段新低。

　　擬融資100億背後，經營性現金承壓

　　隆基綠能經營業務爲組件及電池、硅片及硅棒、電站建設及服務等。

　　爲了滿足公司經營需要、補充流動資金、償還有息負債等用途，隆基綠能近日宣佈擬進行百億發債融資。

　　據Wind數據顯示，隆基綠能直接融資金額合計達266.9億元。其中，股權再融資236.15億元，發債券融資15億元。若本次公司債券成功發行，隆基綠能的融資規模將創新高。

　　我們關注到，今年5月26日，東吳證券分析師出具研報提到，“（隆基綠能）在手現金充足，經營性現金承壓”。具體數據是怎樣？

　　財報顯示，2023年末，隆基綠能的貨幣資金爲570億元。同期，有息負債（短期借款 一年內到期的非流動負債 長期借款 應付債券 長期應付款）合計約爲136億元。

　　今年一季度末，隆基綠能的貨幣資金爲573.1億元。同期，有息負債（短期借款 一年內到期的非流動負債 長期借款 應付債券 長期應付款）合計約爲195.62億元。

　　從財務風險指標看，2023年末，隆基綠能的資產負債率爲56.87%，同比上升1.48個百分點；今年一季度，隆基綠能的資產負債率爲59.38%，同比上升5.2個百分點。

　　近兩個報告期，隆基綠能的短期償債指標數據均走低。

　　2023年末，隆基綠能的流動比率、速動比率分別爲1.395、1.094，2023年數值爲1.500、1.181。2024年一季度，隆基綠能的流動比率、速動比率分別爲1.421、1.105，2023年一季度數值爲1.490、1.120。

　　目前，隆基綠能的貨幣資金能覆蓋有息負債，同時也出現了資產負債率上升、流動比率、速動比率數據下降的情形。

　　現金流方面，近兩個報告期，隆基綠能的經營性現金流均爲同比下滑狀態。

　　2023年末，隆基綠能的經營活動產生的現金流量淨額爲81.17億元，同比減少162.53億元，同比下滑66.69%，變動原因是預收貨款減少、採購貨款結算增加。

　　今年一季度，隆基綠能的經營活動產生的現金流量淨額爲-48.89億元，同比下滑47.02%，變動原因是應收款項回款下降。

　　不久前，隆基綠能回覆投資者問題時提到，“面對日益增長的現金流壓力，5月以來光伏行業減產、停產規模逐步增加，有望促進行業庫存加速消化。”該公司明確提到了“現金流壓力”這幾個字。

　　淨利失色，股價承壓

　　隆基綠能處於光伏賽道，屬於典型的週期性行業。

　　前兩年，在國內、全球光伏裝機規模持續增長之際，隆基綠能的硅片、電池及組件產能持續提升，硅片和組件銷售量價齊升，該公司業績大幅增長，股價上演一波牛市。

　　從去年開始，隆基綠能淨利失色，同期股價錄得負漲幅。

　　2023年年報顯示，隆基綠能實現營收1295億元，同比增長0.39%；實現歸屬淨利潤107.51億元，同比下降27.41%。隆基綠能解釋稱，去年公司總體經營業績受到了光伏價格快速下行和部分產線迭代升級帶來的減值影響，其中計提資產減值約70.25億元。

　　2024年一季報顯示，隆基綠能實現營收176.74億元，同比下滑37.59%；歸屬淨利潤虧損23.5億元，同比下滑164.61%。淨潤下降的主要原因包括“組件、硅片價格下降，聯營企業 投資收益下降，存貨等資產減值增加”。

　　我們關注到，除了計提資產減值外，產品價格波動的影響不小。

　　公開數據顯示，2023年硅料（多晶緻密料）價格下降約70%、硅片及電池片（PERC 182）價格下降約60%，組件（PERC 182）價格下降約50%。造成該現象出現的原因之一與光伏行業進行擴產有關。

　　經不完全統計，2023年，多家光伏企業相繼擴產，投資規模在幾十億或百億級別，這也引發外界對光伏行業產能過剩的擔憂。

　　據媒體報道，2023年5月，隆基綠能現任總經理李振國曾發表言論稱，“光伏行業已經出現了產能嚴重過剩的問題．．．．．．未來兩到三年內，中國一半以上的光伏行業製造商可能被迫退出市場。”

　　今年4月30日，在業績說明會上，有投資者就行業最差的時候是否過去等問題進行提問。隆基綠能管理層回覆稱，“按照目前市場的供給情況，在沒有外部特別因素影響下，短期供給過剩這個問題很難解決，但我覺得不會再變得更差．．．．．．”

　　股價方面，不到一年半時間，隆基綠能跌幅近60%。2023年，隆基綠能全年跌幅爲45.29%；今年年初以來累計跌幅爲26.9%。

　　隆基綠能後市業績變動及股價表現如何，我們將繼續關注。