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　　來源：資本深潛號

　　A股市場在3000點附近蟄伏、醞釀，而行情的結構漸漸有所變化。

　　這給所有場內機構提出了“考題”，未來的市場主線會否變化？

　　下一階段市場走勢的主要矛盾是啥？

　　紅利板塊還會繼續超額收益麼？

　　這次，量化大廠與主觀多頭私募的意見，出現了明顯不同！

　　01

　　熱門板塊還有多“熱”

　　市場亮點不多的背景下，很多投資人盯上了紅利、高股息板塊。

　　曾曉潔的源樂晟資產觀察到：從資本市場看，過去幾個月的“躺贏組合”（高股息和紅利組合）明顯跑贏其他個股。

　　“雖然我們認爲很多紅利個股已經不便宜，但是考慮到國內機構資金過剩，中長期債券收益率繼續降低，這一組合的表現或許會繼續跑贏市場beta（指數）。”這家百億私募如是說。

　　言語間，這傢俬募對上述板塊有着“類固定收益”的配置想法。

　　石鋒資產也認爲：“我們判斷存款收益率將繼續下行，依然看好低估值、高股息類資產。”

　　然而，有知名私募婉轉表達了“保留態度”。

　　“公募派”背景的清和泉資本最新指出：紅利板塊整體性價比確實已經大幅下降，特別是其相對估值已經處於歷史上沿，股息率依然整體在5%左右。

　　這傢俬募掌門人劉青山曾是泰達宏利基金總經理，屬於中國第一代基金經理。

　　清和泉繼續指出：紅利板塊的驅動力目前難以證僞，仍存在供給確定、長期收益預期穩定的配置個股機會，同時也存在估值便宜、業績存在反轉的冷門個股機會值得挖掘。

　　02

　　“避險資產能避“險”？

　　另一家績優私募仁橋資產，則直接點破背後風險。

　　“‘避險’資產，帶上引號，顯然，我們覺得避不了險，甚至未來還可能成爲險的來源。這類資產穿上了高股息的外衣，會讓人漸漸地模糊掉他們本來的樣子。”

　　這家由夏俊傑執掌的百億私募進一步指出：伴隨股價持續上漲，公司股息率已不再有吸引力，股價逐漸演變成了單純的資金博弈行爲。一旦趨勢反轉，將產生殺傷力。

　　金斌的豐嶺資產也表達了類似憂心。

　　“優質紅利股前期較大的漲幅，也在一定程度上透支了未來潛在的收益空間。目前階段，持有大部分紅利股的預期收益率，應該要顯著的降低了。”

　　03

　　小票價值如何看？

　　對於此前火爆的小票投資，究竟前景如何，業內說法不一。

　　甚至量化大廠之間的觀點也有不同。

　　近年躋身“第一梯隊”的衍復投資相對“樂觀”一些。

　　這家機構指出：“小票是垃圾股”的結論是不對的，小票本身有很高的成長性，裏面有一些股票甚至未來會成爲某行業的龍頭。由於小市值公司數量多，需要投研精力，量化私募則有着更多精力去做。

　　他們還進一步指出：小票數量多，公司處於發展初期且不確定性高，存在一定風險和更高的個股波動率，需要更先進的投資手段應對。

　　而上海汐泰投資朱紀剛則認爲，表現低迷的中小市值股票（目前）仍然太貴，即使有今年2月超跌反彈的機會，也是交易而不是基本面行爲。

　　和諧匯一創始人林鵬則有更明確的表達：“市場風格正在轉變，銀行管理加強和資金迴歸本源推動資本市場投資生態變化，題材炒作資金減少，意味着市場風格從炒作小票轉向大票價值。”

　　04

　　宏觀背景板的變化

　　權益投資離不開宏觀基本面，有百億基金經理最新論述了消費“基本盤”。

　　聚鳴投資劉曉龍則指出：各個領域的消費趨勢還在變化。茅臺從最高接近3000元，經過緩慢的抵抗式下跌跌到2500之後，加速下跌到2100以內，茅臺酒廠開始對精品和15年茅臺控貨，這是高端消費的一箇縮影。

　　據此，他進一步總結道：我們以前認爲的一些必選消費品好像並沒有那麼剛需。隨着時代的變遷，消費人羣的代際變化，都在發生變化。對90後來說，手機是剛需、視頻是剛需、外賣是剛需。

　　運舟資本的周應波則犀利地表示：判斷短期經濟數字的準確率（一般）較差，同時對長期做好股票投資幫助不大。中期對經濟的看法是，經濟在調整過程中釋放歷史積壓的風險，同時出口高端製造業、科技產業佔比不斷上升。

　　這樣的表述，或許意味着基金經理更關注細分的結構性機會。