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　　來源財聯社

　　港股大盤扭轉兩連跌，上週終迎來反彈，但總體向上動能不大，高臺沽壓較強。恆生指數全週上升1.6%，收報18，366點，連續五天出現衝高回落。恆生科指全週上升2.2%，收報3，772點。大市日均成交金額減少7.0%至1，224億港元，港股通全周淨流入272億港元，高股息央國企是重點流入對象。

　　恆生綜合行業分類指數中，公用事業、信息科技及工業是升幅靠前板塊，能源、電訊及必需消費是上週下跌的板塊。

　　上週五美國勞工部公佈5月新增非農超預期，刺激美元指數及美國10年期債息再度衝高，或增加港股的回調壓力，但美聯儲的利率政策並非港股走勢的決定性因素，港股升勢的核心推動力仍是取決於中國經濟基本面的復甦進程。

　　中泰國際認爲，若恆生指數本週跌穿18，000點，將是吸納的時機。本週重點關注中國5月的通脹及金融數據、美國5月份CPI及6月FOMC決議。

　　中國5月外貿數據顯示外需溫和擴張，內需仍偏疲弱。中國5月出口（按美元計），同比增長7.6%，超預期的6.0%；進口（按美元計）同比上升1.8%，遜預期的4.2%。從絕對值看，中國單月進口值自2022年起缺乏同比增長。

　　作爲全球貿易主要晴雨表的韓國出口5月已連續第八個月實現同比增長，而5月全球製造業PMI上升50.9%，創22個月最高水平，反映海外經濟景氣度進一步回升，支撐中國出口表現。美國對進口中國電動汽車及其電池、電腦芯片和醫療產品等一系列商品大幅加徵關稅的部分措施將於8月1日生效，料後續出口對經濟支撐力的持續性面臨較大挑戰。

　　加拿大央行於6月5日公佈將基準利率下調25個基點至4.75%，爲G7國家“首降”，歐洲央行亦於6月6 日如期宣佈降息 25 個基點。歐洲央行聲明表示有決心確保通脹及時回到 2% 的中期目標，爲了實現這一目標，只要有必要就會維持足夠的政策利率。

　　值得注意的是，歐洲央行提到其利率決策會根據即將發佈的經濟和金融數據再作評估，委員會並沒有預先對某一特定利率路徑做出承諾。歐洲央行將2024及2025年通脹預期分上升0.2%至2.5%及2.2%，維持2026年通脹預測1.9%不變，同時上調2024年及2025年的GDP增長預測。歐洲央行上調通脹預測但降息的舉措，屬於“鷹派”降息。

　　當前美國的服務業、通脹、消費、就業市場表現均優於歐元區，因此美聯儲的降息門坎較高。5月美國新增非農27.2萬，超預期，一方面是市場對5月的預測過低，另一方面美國各部門對勞工需求仍保持穩健。

　　5月非農平均時薪同比增速回升至4.1%，仍然高於美聯儲屬意的3%水平，爲後續的消費帶來支撐。5月勞動力參與率跌至62.5%，而失業率上升1個百分點至4.0%，是2021年11月以來新高，但仍在歷史較低位置，屬於全民就業水平，後續要關注失業率上升的節奏。

　　中泰國際認爲，儘管新增非農超預期，但就業市場放緩的趨勢未有改變：1）4月職位空缺對應求職人數跌至1.2：1，回到2019年以前的水平，表明就業市場供求開始均衡；2）ISM服務業PMI就業指數連續多月低於榮枯線以下，預示企業招聘需求在放緩；3）高利率維持更長時間抑制企業投資速度，消費增速迴歸正常化均有助緩和就業市場緊張狀態。

　　總體上，目前美國通脹下行速度較緩慢，而就業和薪資增長使得降通脹過程反覆，會迫使美聯儲在降息決策上更加謹慎。海外主要發達市場央行貨幣政策已率先轉向，美聯儲年內啓動降息仍是大概率結果，但本輪降息的節奏不會太快。

　　考慮到美聯儲9月議息會議前仍有3個月的PCE及就業數據可供觀察，因此三季度起降息的取態會更加明朗化。如果接下來新增非農連續兩個月跌至僅15萬以下，或12周平均新申領失業救濟金人數上升至30萬以上，則9月降息窗口仍未關閉。年內美元無風險利率逐漸築頂回落的概率較大，將有利港股下半年流動性及估值的提升。