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1.什麼是綜合權利證券？

綜合權利證券（CDO）是一種新型的金融證券，它是通過將多種不同類型的債務和資產打包在一起，產生一種新的證券。這些債務和資產可以包括信用卡債務、汽車貸款、商業貸款、個人住房貸款等等。綜合權利證券是一種單一證券，通過差額證券化技術發行並交易，發行者會根據不同的風險貢獻率將該證券分成幾個不同的類別。

1.1差額證券化技術

差額證券化（Tranching）是指將一種資產分爲若干個部分，爲每一份部分設置不同的風險、收益水平和優先級，以達到滿足不同投資者需求的目的。差額證券化技術是綜合權利證券得以發行和流通的重要技術。

1.2綜合權利證券的工作原理

綜合權利證券的發行者將一系列獨立的貸款及其他債務彙集在一起構成一箇整體，稱爲綜合權利，然後由發行者通過差額證券化技術將綜合權利分成數箇不同的等級，每個等級對應一種不同的風險和回報水平。該證券的發行者通過不同等級認購得到的籌集資金用於發放新的貸款。當債權人還款時，收益優先級高的證券先收到相應份額的還款資金，因此其風險較低，但相應的收益水平也會較低。收益優先級相對較低的證券則會面臨更高的風險，但相應的收益水平也會更高。這使得不同風險偏好的投資者都能夠參與到同一個證券中。

2.綜合權利證券的類型

根據資產彙集的特點和所處行業的不同，綜合權利證券可以分爲以下幾類：

2.1商業抵押貸款綜合權利證券（CMBS）

商業抵押貸款綜合權利證券是一種以商業房地產貸款爲基礎的證券，以商業不動產爲基礎的貸款作爲基礎，將其彙集在一起並分爲不同等級，發行給投資者。發行商負責收取貸款並將其以收益權的形式出售給投資者。

2.2抵押貸款綜合權利證券（RMBS）

抵押貸款綜合權利證券是以住房貸款爲基礎的證券，以抵押的住宅作爲基礎，將其彙集在一起並分爲不同等級，發行給投資者。發行商負責收取貸款並將其以收益權的形式出售給投資者。

2.3資產支持證券（ABS）

資產支持證券是指以某種資產池爲基礎，進行證券化併發行給投資者的證券。這種證券化可以涵蓋各種類型的資產，如車貸、信用卡貸款、學生貸款、賬款。ABS依據所證券化的資產類型而分爲相應的類型，因而產生了諸如汽車貸款綜合權利證券、信用卡抵押證券、學生貸款綜合權利證券等多種類型的證券。

3.綜合權利證券的風險

與一般的金融投資一樣，綜合權利證券也存在着一定的風險。下面介紹幾種常見的風險：

3.1信用風險

信用風險表示借款人無法按照貸款合同約定的還款方式和時間清償債務的風險。如果發生違約，投資者可能無法收回本金，也就無法實現收益預期。

3.2流動性風險

流動性風險表示投資者在某一時刻需要出售綜合權利證券，但市場贖回的需求較低，導致投資者難以出售證券或僅以遠低於其實際價值的價格出售證券，並可能造成不利的投資結果。

4.綜合權利證券的應用

綜合權利證券的應用非常廣泛，下面介紹其中的兩個應用領域：

4.1風險轉移

綜合權利證券讓投資者能夠通過不同等級的投資來分散海量資產池的風險。發行人可以將信用風險等其他風險分配給其他人，通過證券化來降低其所負擔的風險。這種方法爲很多基於資產或者有息債務的企業轉移風險帶來了便利，也拓寬投資者的資產配置選擇。

4.2收益獲取

綜合權利證券可能是獲取高風險、高回報的方法之一。通過不同等級的投資，每一箇投資者都能夠按照自己的偏好和回報預期來進行構建組合的投資，並根據風險和回報來選擇不同等級的證券。

5.總結

綜合權利證券是一種以多種資產彙集爲基礎的投資工具，以差額證券化技術進行發行和流通。不同等級對應不同風險、收益水平和優先級，通過綜合權利證券的發行，風險得到了轉移，投資者得以在收益水平和風險水平中取得平衡。綜合權利證券目前在商業、住房和資產領域中得到了廣泛的應用。當然，綜合權利證券的投資也面臨着信用、流動性風險等一系列風險。